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關于證監會新三板分層政策的解讀
作者:admin 時間:2016-03-106次浏覽
關于證監會新三板分層政策的解讀
  
    继天下股转系统前天发布《关于做好挂牌公司分层信息揭示技术准备的通知》之后,昨天下午证监会新闻发布会发布有关新三板分层的问答,进一步证实我昨天早上的观点:“分层方案正式稿在4月底前发布,5月份实施”。证监会关于新三板分层的问答很简练、但内在很丰富,本文试着对该政策进行解读。为方便大家阅读,我将在原文的基础上解读,解读用粗体显示。
 
問:新三板內部分層機制何時實施?
 
  答:經過兩年多的發展,新三板市場規模迅速擴大(說明新三板經過幾年的發展,有了分層的基礎,新三板從過去的跑馬圈地進入到精耕細作的階段,從重視挂牌企業的數量到重視企業的質量)。實施內部分層有利于實現分類服務、分層監管(說明分層就是爲了給創新層企業提供更好的服務,但是監管也將更嚴,新三板對創新層企業將實施“胡蘿蔔加大棒的政策”,這有利于防止一些不符合創新層的企業濫竽充數混進創新層),更好地滿足中小微企業的差異化需求(新三板挂牌企業將近6000家,大家規模不同、盈利水平不同、挂牌新三板的目的也不同,監管部門有必要提供差異化的服務和監管),並有效低落投資者的信息收集成本(目前新三板的投資類似于PE投資,屬于勞動麋集型的行業,挂牌企業良莠不齊,存在較大的信息不對稱,這也是公募基金遲遲不放開的原因,因爲公募基金不可能配備足夠多的PE投資和投行人員,而分層後,公募基金信息收集的成本就更低,可以像A股樣快速建倉。我所理解的這個投資者主要是指公募、社保和保險等機構投資者。)
 
  全國中小企業股份轉讓系統按照市場化原則制定了新三板分層方案,確立具體分層標准,設置多套並行指標,建立內部分層的維持標准體系和轉換機制,並已向市場公開征求意見。目前,全國中小企業股份轉讓系統正對市場意見進行梳理和研究,對分層方案進行完善,待履行相關程序後向市場公布(說明分層正式稿與征求意見稿應該有所區別,但應該調整不大,分層正式稿的發布需要經過證監會的批准)。新三板分層機制預計于2016年5月份正式實施(這個表述給市場一個定心丸,進一步明確了新三板分層政策實施的具體時間,有利于穩定市場預期,增強投資者的信心)。分層實施後,全國中小企業股份轉讓系統將進一步跟蹤研究和評估相關制度機制,按照權利義務對等原則(權利義務對等原則,我的理解就是:新三板創新層實施與A股類似的企業准入標准和監管尺度,預示著將有與A股類似的估值水平、市場空間和地位),逐步豐富和完善不同層級挂牌公司的差異化制度安排(創新層的制度創新不可能一步到位,必須運行觀察一段時間才會逐步實施,我判斷實施的步驟應該是:第一,加強對創新層企業以及相關中介機構的核查,杜絕造假升層的行爲,這也符合新任主席加強監管的表態;第二,根據新三板不同層級,完善新三板退市摘牌制度,確保新三板挂牌企業的質量;第三,在創新層引入公募基金等機構投資者,做強做大創新層;第四,由于分層制度實施後,做市商的作用進一步弱化,做市商開始擴容,引入競爭;第五,在創新層試行低落投資者門檻;第六,在創新層中分出優選層,優選層中引入競價交易,並低落投資者門檻)。


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